2023.2至2023.7，洋河的第一阶段学习，阅读了招股说明书和2009-2022年共15份财报，对洋河的基本情况有了大概了解。但是仅完成9篇作业，完成率60%，这和多数群友相比，实在是太差了。主要原因是财务知识基础太差，也没有提前完成《手财》读书笔记，看财报特别费力，很多财务细节有搞不懂、搞不清。下阶段进入专题学习，深入了解分析洋河的核心竞争力。目前只读了《酒谈》《邹博士话白酒》两本书，酒谈写了“读书笔记”，其他的白酒勾兑技术、白酒生产技术、白酒酿造技术、洋河酒志等白酒方面书籍还没看，老唐和几个学霸的洋河贴都没来得及看，估计专题学习质量又不会好。学习效率太低啦，进步太慢啦！感叹完，还得面对现实。财务是基础，看懂财报是第一步，还是的按照“尽可能搞懂每一个数据”的目标，踏踏实实看财报。个人学习习惯上，有一点需要改进：有了疑问没有及时在群内主动提问，认为自己还没有尽力，先不忙去问。不能说这习惯不好，但这肯定不是最佳学习方法。最有效的学习方式，就是请教别人和讲给别人听，也即提问题和回答问题。P6的主要会计数据和财务指标，洋河20年营收、扣非净利润连续下跌，经营现金流更是大跌40%（68亿降至40亿）。利润率35%、相比19年的31.9%、18年的33.6%，特别是扣非利润率，30.5%、28.3%、26.7%连续三年下滑。惨！p9披露了资产重大变化，货币资金增长68%，投资收缩；预付广告费几乎没了。#这是不投资了？广告不做了？ 而且，相比公司385亿的净资产、538亿的总资产，预付款从2亿缩减至1亿，怎么也算不上资产重大变化吧，感觉在扰乱视线，掩盖什么。p11-13洋河的销售信息披露，p11-12，海之蓝以上称为中高档酒，即出厂价100元以上。白酒营收203.3亿，普通酒竟然有26.9亿，占比13%。#既然营收90%来自中高端酒，主要销量不知道是海天梦哪一个？ 省内省外各站半壁江山了，省内毛利率低于省外，之前有群友分享过，主要是普通酒就近在省内市场销售更多。线上京东天猫销售3.26亿，仅占白酒总营收的1.6%，大部分酒是经销商通过多种手段卖出去的，关键在经销商。不得不怀疑洋河品牌真的有号召力吗？ 洋河之前推动价格透明化、压缩渠道利润，失去了经销商，也失去了市场，省内市场这两年被今世缘追的很近了。2019年转型为“一商为主、多商配称（陪衬）”，就是让大经销商回来、小经销商继续依附洋河。洋河完成产能扩张的同时，走国际化、年轻化、品牌化这条路，是不是走早了，起码当下，品牌号召力不强大，还是要靠经销商卖酒。从茅台开旗舰店、削弱经销商，倒是可以看出茅台的号召力强大，可能会走通这条路，但“3000-1499差距”和茅台的品牌力，哪个权重更大，也不好说。岔开说下，喝酒是面子吗？P12-13白酒营业成本，用营业成本/销量=5,243,536,119/155,757=33,664.85 ，33,664.85再除以1000*2，白酒每瓶成本：16.83元/500ml。再用p14表中的酒类总营业成本减去白酒营业成本，可以算下每瓶红酒的成本。红酒营业成本=5243536119-5144709847=98826272；红酒20年销量3202吨，则红酒每瓶成本：15.43元/500ml，比白酒低。存货148.5亿，应该主要是白酒，①商品酒：均价33,664.85×库存量23897.6=8.045亿。②半成品酒：库存量是609146，成本似乎说过包装材料占成本一半，但是半成品酒库存里，白红酒混在一起，要翻下以往年报数据，看能不能找到。洋河年报披露的酒库存，可以知道白酒、红酒的商品酒库存量，但半成品酒是披露一个数据，如何知道白酒半成品酒的库存量呢？红酒也有半成品酒吗?洋河、泗阳、双沟三个生产基地的产能使用不到设计产能319585的一半。P19-20，投资资产（交易性金融资产+其他非流动金融资产+长期股权投资）约占38%，创造30%利润（投资收益+公允价值变动收益）；经营资产（固+存+货币）占54%，创造75%的利润。另外8%资产包括商誉、无性资产、以及所得税资产和合同负债。问题1 公司当年非经常性损益18.3亿，非流动资产处置损益的-4,735,638是处置了什么，来自哪儿？
回答：洋河资产表的非流动资产有：长期股权投资、其他非流动金融资产、固定资产、在建工程、无形资产0、商誉0、长期待摊、递延所得税资产、其他非流动资产；非流动资产处置的汇总说明，不是报表项目，查看利润表注释可知：
用非流动资产报废损失-固定资产处置利得-处置长期股权投资产生的投资收益=4,802,593.81-45438.89-21516.26=4735638.66。OK！【相关知识点】资产处置损益科目 是指企业处置非流动资产产生的利得或损失。在利润表中列报。这里的非流动资产包括企业处置未划分或划分为持有待售资产的固定资产、在建工程、生产性生物资产及无形资产。“资产处置损益”若为贷方余额，则为“资产处置收益”，作为一个单独的报表项目；“资产处置损益”账户若为借方余额，则为“资产处置损失”，作为一个单独的报表项目减项。值得注意的是，处置金融工具、长期股权投资和投资性房地产等非流动资产产生的损益并不适用此科目，在处置时仍按照相应的会计准则计入投资收益等会计科目。另外，“资产处置损益”科目处置损失不同于“营业外收入”、“营业外支出”科目。“营业外收入”科目反映企业发生的营业利润以外的收益，主要包括债务重组利得、与企业日常活动无关的政府补助、盘盈利得、捐赠利得等。“营业外支出”科目反映企业发生的营业利润以外的支出，主要包括债务重组损失、公益性捐赠支出、非常损失、盘亏损失、非流动资产毁损报废损失等。例如，固定资产需要毁损报废的，不再有使用价值的，计入“营业外支出”科目；若用固定资产抵债、投资、捐赠等，这些经营行为是为了换取对价，具有一定的商业价值，则应入“资产处置损益”科目。 P7 公司当年非经常性损益18.3亿，其中第三行金融资产的扣非收入23.568亿，具体是哪些？回答：根据报表项目说明，①持有交易性金融资产、衍生金融资产（0）、交易性金融负债（0）、衍生金融负债（0）产生的公允价值变动损益；②以及处置交易性金融资产、衍生金融资产（0）、交易性金融负债（0）、衍生金融负债（0）和其他债权投资（0）取得的投资收益。根据资产负债表，洋河20年初和末期，没有衍生金融资产、交易性金融负债、衍生金融负债、其他债权投资（归入综资的长期债权）。所以，收益来只可能来自①持有交易性金融资产产生的公允价值变动损益，和②处置交易性金融资产取得的投资收益。查看报表注释。P169表格中，持有交易性金融资产产生的公允价值变动损益+处置取得投资收益=1,267,682,598.52 +1,089,135,586.23 =2,356,818,185。OK！注意：交易性金融资产持有期间的投资收益，属于经常性收益。所以不能计入。问题3 非经常性损益中，除上述各项之外的其他营业外收入和支出-11,429,697.22，
回答：在p169-170营业外收支表中，扣除非流动资产（-4802593）、政府补助（24000）、金融资产（-77328）之后，营业外收入-营业外支出=25015870-36445569=-11429699。OK！问题4 ：所得税影响额6.09亿，这条超出能力范围了，等把手财部分知识点补上再看。问题5：P20 以公允价值计量的资产和负债。首先验证了公式：期初+变动+购买-出售+波动=期末；经群友提醒，其他变动是汇率变动导致的。# P21 证券投资情况 有信托、p38 委托理财也有信托，这有啥区别？我猜测p21的信托资金是买股票。芒果回复，p23的172亿+p58的102亿=272>206亿，是p38有滚动理财。回答：在芒果启发下我又再细看了下。p38理财都是21、22年到期，没有滚动。P23是对资产的描述，p38是对重大合同履行情况项目下的委托理财情况的描述，两个表内定义不同，数据可以佐证，但不能直接相加。其实我的疑问简化下，就是P21 其他证券投资 100亿，具体是指哪些？根据p21表格是以公允价值计量的资产和负债，表中只有金融资产，这表明洋河没有金融资产意外的“以公允价值计量的其他资产”。三类金融资产，笋子、综资都是以公允价值计量的，表中只有笋子（广义的交易性金融资产），这又表明洋河没有综资。
再查看负债表验证下，其他债权投资和其他权益工具投资都是0，见下图。其他流动资产和一年内到期其他非流动资产，也可能是摊资，没法验证。
根据上述思路，结合下面p23、p38两张表格内容，分析（猜测）得出结论：表4
广义的交易性金融资产分为权益工具投资和债务工具投资。①债务工具投资（主要包括非保本理财、信托）161.48亿，p38理财（银行理财+信托理财）160.33亿，这里有差额1.15亿，推测可能是结构性存款、可转债基金之类的东西。 信托产品中，披露大额信托51.22亿，推算出小额信托69.98亿。②权益工具投资45.19亿，大头是中银17.48亿，推算出证券投资中还有27.71亿小额权益工具投资。这样p23披露的103.25亿其他证券投资，减去27.71亿小额权益工具投资、69.9亿小额信托、还剩5.56亿不知道是什么东西，没有被归入金融资产。假设这5.56亿中，有1.15亿是就是上面债务工具投资差额，那么还有4.41亿不明确的东西。不知道和是否和洋河2020年股权投资公司（3亿）、股权投资基金（2亿）有关联。有待查找。基本弄清了，但没有完全对的上，知识点盲区，盼指点！
另外，2020年8月12日的公告只有南京星纳海，没有苏州中新兴富和南京弘洋的。问题6： P6最末一行“公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性”，这个持续经营能力存在不确定性是怎么判断的，经营活动现金流剧降40%吗？回答：这可能是某个会计事务所出具财务报表的知识点。先放过。问题7：P21的中银证券，年初账面价值4.02亿+本期公允价值变动13.45亿=期末账目价值17.48亿，这17.48亿是怎么来的？
回答：报告期损益13.48亿，相比公允价值13.45亿多了约300万（精确数字2,368,441），应该是股价波动之外的损益是分红，2020年8月中银证券每股分红0.03元，【查唐书房】洋河持有中银78,947,368股，78,947,368×0.03=2,368,421，完全匹配。期末账目价值等于持股数78,947,368股×股价27.68元（2020.12.31收盘价）=2185263146，但是由于中银股份处于禁售期，以八折1,748,2 10,516. 99入账。OK！问题8：P111“公司根据营销政策，以及经销商成品酒的销售情况，给予经销商一定比例的折扣，④定期或不定期与经销商进行结算，①在结算时作为折扣计入已开具的销售发票中，以②扣除折扣后的发票金额（净额）确认销售收入，根据权责发生制原则，对当期已经发生期末③尚未结算的折扣从销售收入中计提，计入合同负债核算。 ”回答： 假设酒10元/瓶，洋河给的经销商折扣是买10瓶送1瓶，①结算时1瓶酒作为折扣计入发票中，即开票100元，售出11瓶酒。②每瓶酒实际价格9.09元，扣除1瓶酒折扣后确认收入100-9.09=90.91元。③结算折扣时，则将这没瓶9.09元计入营收，但实际上并没有现金流入。④猜测可以每年结算一部分，留一部分看情况结算。看2020年会计科目调整，新增合同负债科目，P133合同负债86.25，其中预收欠酒67.5、折扣欠酒25.6，19、20两年平均应收220亿，占比11%，还是很可观的。这么理解这段话，对吗？比较重要的讨论是经销商保证金的问题，这个问题是芒果问的，他思考也比较深入，作业的记录比较全。特别是后续思考也很有创意。问题1：芒果的芒：观察到2020年其他应付款-经销商保证金下降幅度巨大，公司给的回复是“主要系2021 年春节距离元旦时间较长，经销商备货时间延后，2020年末经销商支付的备货保证金较少所致。”但春节的说法不足采信。不确定的是2020年为什么本该有的经销商保证金没有了，并且从此以后公司像改了销售策略一样，再也没有高达二十多亿的保证金了。同时在现金流量表里经营性活动-其他里也有一条经销商保证金的金额，公司回复跟其他应付款的经销商保证金是对应的，但又回复统计口径不同，经测算的确无法反映资产负债表里的变动，不知道这个资金流动在现金流量表里如何体现？
2. 为什么2020年以后公司不再收那么多经销商保证金了？3. 流入流出量巨大的其他应付款-经销商保证金在现金流量表如何体现？4. 现金流量表其他经营活动中的经销商保证金跟资产表里的有什么关系？
以此，做一下推断。1.按照管理层的说法，当年春节比较晚，备货时间退后。2.渠道改革，降低经销商资金压力，清理库存；3.结合管理层遮遮掩掩的解释，还有可能是20年的业绩牺牲了这一块数据。科先生：还有一个常见的处理方法，保证金转为购酒款，对于洋河来说收了保证金，少数情况才会退，多数情况是不会退而是用酒来抵。芒果的芒：1. 管理层所说春节原因站不住脚，因为2018年春节更晚。2. 渠道改革，降低压力，洋河有意放松共渡难关？但2021年和2022年已经没压力了，依然没有这批保证金了。3. 按照老唐回复的那张图，经销商强烈要求主动退出，经销商保证金跟经销商退出没有关联，经销商退出减少经销商风险抵押金。我猜测有两种可能，1. 洋河说：不需要你们提前打款保证金了。2. 洋河缩短了提前打款时间，以前春节在一月份，那么上一年12月底就收到钱了，也有可能提前两个多月打款改成了提前两周打款，这样年报和季报就都看不到这批钱的踪影了。
小C：这是业绩说明会上的解释。洋河是2020.1.1开始执行新收入准则的。感觉备货保证金有点像预付款的意思，是不是调整到预付货款款里面去了？
科先生：尹的回答有一个小错误，从2014年开始，各种类保证金合并成一个保证金，年报里披露这个保证金是明确不包括折让保证金，只有另外两个。至于为啥不包括折让保证金，不懂，但是2014年披露的数值，确实是如此。萧瑟：折让保证金是干什么的？从哪里看出来2014不含折让保证金？小C：11.4（2013期末保证金）=10.15（备货保证金）+1.24（促销保证金）。具体干什么的不清楚，可能是洋河给厂家未结算折扣，需要厂家交一部分保证金？科先生：那是控价，保证金的意思为了获得这个权利所需要交的钱，比如备货保证金，是为了得到货。萧瑟：促销保证金怎么理解？经销商搞促销先交保证金？科先生：促销和折让，准确意思我也没搞懂。或许是，厂家搞促销或有折扣，经销商需要交了保证金才能参与，这个保证金是小额的，大头是未付经销商折扣。因此我的理解是，保证金的意思为了获得这个权利所需要交的钱。比如备货保证金，是为了得到酒而交的。又比如折让促销保证金，是厂家搞促销或有折扣，经销商想要得到该促销或折扣需要交了保证金才能参与。总之保证金是小额的，大头后面的酒或未付经销商折扣。腾讯会议讨论：2020年业绩不好，洋河将经销商保证金转为货款。上述讨论的新修订的收入准则只影响合同负债和折扣折让，不影响经销商保证金。现金流量表其他经营活动与其他应付款保证金的关系是：洋河收到保证金可能有票据也可能有现金，如果是现金就会反映在现金流量表中，如下图所示。
但表中只是反映了每年末经销商保证金的变化，事实上在年中会出现保证金数额的大增大减例如2018年末有29亿经销商保证金，到2019年中减少到5亿，说明有24亿在上半年已经转为货款了，而在2019年末经销商保证金余额又增加到26亿，说明又收到了21亿。每年基本都是如此的大增大减，很难相信这些钱全都是票据，跟现金流量表没有关系？作者补充：推测经销商保证金的增加减少并没有资金流动，只是公司内部的会计调整。而动辄二十多亿的经销商保证金的确是洋河上市以来每年收到积累下来的，但到年中减少时只是把货发给经销商，减少保证金余额，看上去是抵了货款，实际上这笔钱还是在洋河账上。而到年底需要经销商打款备货保证金时，也不需要经销商打二十多个亿上来，因为这笔钱从前到后一直在洋河手里，所以年末余额增加只是会计上调整经销商保证金余额。这么说有些绕，我们举个简单的例子。起初我一直认为经销商保证金就是经销商备货的定金，例如约定年末要定1000万的货，需要提前几个月打一份定金到洋河账上，我们假设是100万。等过一段时间再把剩余的900万打过去（洋河记录为预收款项），然后发货时洋河发1000万的货，记录1000万营业收入。（此处简单起见，暂不考虑折扣折让）但这样理解的话跟现金流量表对不上，所以我猜测实际情况可能是这样的。经销商打100万保证金到洋河账上，需要提前打款备货时再给洋河打1000万酒钱，记录为预收款项。发货后洋河将100万保证金和900万预收款项减少，同时给经销商发1000万货。这样就实现了保证金的消失，但又没有现金流出。同时到下一年度将剩余的那100万预收款项调整为经销商保证金，实现了保证金的增加，但又没有现金流入。而2020年洋河则是把100万保证金（实际为二十多亿）和1000万预收款项都转为了营业收入，给经销商发1100万货，但现金流量表又没有现金流出。如果这样的话上面的问题都可以解释了，2020年疫情洋河业绩压力很大，将以前多年收来的经销商保证金全部结转为收入，以应对当年业绩下滑的压力。当年营业收入211亿，同比下降8.76%。本次通过保证金调节增加了约24亿收入，如果去掉这24亿，则当年收入为187亿，同比下降19.05%。在2019年和2020年白酒行业一片繁荣之时，已经在2019年业绩下滑4.28%的洋河如果再继续下滑19.05%，其后果无法想像。而这一操作也使得后面的2021年和2022年再也无法保持账面上二十多亿的经销商保证金余额，所以后面的数额比前几年要少很多。但以上内容纯属猜测，并没有实际证据，只能说这样理解歪打误撞的捋清了所有的疑问。。。讨论到这里洋河调节收入的面纱基本已经被揭的差不多了，很明显其他流动负债中的经销商保证金也可以帮助洋河调节收入，起到了预收货款的作用。所以在前面很多期讨论的销售收现与营收的关系问题中，总有一些年份对不上，原来是没有考虑经销商保证金的增减变化。作者将洋河2009年上市以来的所有数据导出，按照手财里的公式进行演算，最终结果如下图所示：
可以看到计算后的数值依然有小幅误差，但基本都控制在2%以内。其中2018年误差较大，主要原因是2018年现金流量表中“收到的其他与经营活动有关的现金 ”有10.79亿的保证金，计算销售收现时也算入了，重复计算。计算结果减去10.79亿后仅剩0.65亿误差。
（四）萧瑟分享会计小知识
1.会计小知识：白酒消费税的征收既从量又从价，从价20%计从量0.50元/斤。红酒（葡萄酒）消费税按照销售额的10%计算缴纳，只从价不从量。啤酒和黄酒的消费税从量计征，只从量不从价。
2.对于增值税的核算，会计科目设置了10个明细科目（二级科目），其中“应交增值税”又设置了10个专栏（三级科目）。进入资产负债表“应交税费”项目的金额不是“应交增值税”的贷方余额，而是“未交增值税”的贷方余额。
学习过程中，发现《会计业务实用全书》可以买一本，能补上财务基础知识。例如：会计科目中，有其他流动资产、其他非流动资产、其他非流动金融资产，既然有其他，那么单独列示的科目有哪些呢？流动资产有：货币资金、交易性金融资产、应收和预付款项、存货等。非流动资产有：持有到期投资 、 长期应收款 、 长期股权投资 、工程物资、 投资性房地产 、固定资产、在建工程、 无形资产 、 长期待摊费用。其中，非流动金融资产有：发放贷款和垫款、债权投资、其他债权投资、长期应收款、长期股权投资和其他权益工具投资，最常见的其他非流动金融资产就是投资一些投资公司和基金公司。这些内容报表中也有，但书里讲的比较系统化，容易形成知识链条。